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高华证券中国更深受困于三元悖论

发布时间:2019-09-13 20:33:26 编辑:笔名

高华证券:中国 更深受困于三元悖论 2015-09-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国:更深受困于“三元悖论”(摘要)“三元悖论”—决策层无法做到一切尽在掌握除非资本账户封闭,否则维持稳定的汇率就会限制寻求独立货币政策的空间,这是由于寻求收益的资本流动在其中发挥影响。开放的资本账户、稳定的汇率和灵活的利率政策无法并存的局面就是“三元悖论”。

但是,中国央行对于人民币汇率预期的微调曾经有所助益…虽然中国的资本账户已经相当开放,而且人民币兑美元汇率通常较为稳定,但中国央行却在事实上保持了利率政策的高度独立自主。三元悖论之所以在中国并不那么明显,很大程度上是因为中国央行有能力微调市场的人民币汇率预期,以缓解利率调整对于汇率以及资本流动的压力。

…直至8月份人民币汇改但是,8月份人民币汇改可能加剧了三元悖论的挑战,尽管其初衷是让人民币与美元脱钩。由于市场仍在重估新汇率机制下的人民币前景,管理人民币预期对于央行来说难度加大。在这一环境下进一步下调利率将为当局放缓资本外流的努力平添沉重负担。

放松货币政策仍有可能,但将受到更多限制我们仍然预计当局会在年底前小幅下调基准利率和同业利率,以促进经济增长,但是我们认为目前的风险倾向于短期内不会有大规模货币放松政策出台。我们认为,政策支持可能更加倚重于(准)财政工具。

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